淡季鸡价下跌进入尾声,旺季鸡价即将上涨。(1)苗价、鸡价均具有季节性,年内走势呈“M”型,二季度是淡季,三季度价格往往是年内高点;(2)六月农忙是年内最淡的时期,鸡苗大幅回调,下跌在预期之内,市场反应过激,为后期上涨提供空间;(3)今年三季度需求强力拉动,鸡价苗价将重拾升势。
中报业绩兑现或超预期,估值尚处洼地。(1)16年白鸡板块整体扭亏,业绩同比大幅改善。其中,处于最上游的益生股份由于父母代鸡苗价格飙高,中报有较大可能超预期,其余标的也在逐步兑现;(2)上轮周期,白鸡板块估值大约在20倍到40倍的范围。15年猪价高点时龙头牧原股份估值25倍。而当前股价下,白鸡板块按照17年预测业绩,估值仅在10-20倍之间,后期上行空间较大。
中长期逻辑未变,产能去化彻底,景气至少延续到17年三季度。(1)13-16年祖代引种陡峭减少,16年1-5月仅7.7万套,全年估计引种量不超过30万套,产能去化非常彻底;(2)父母代在产存栏受换羽等因素影响去化较慢,但存在极限,未来行业产能下行趋势确定,供给缺口由上至下逐步传导,最终会实现产业链全面景气。周期高点最早可能出现在17年三季度,如引种恢复较慢,还将后延。
股价过渡到紧盯价格阶段,价格走势仍处上半场。15年下半年,白鸡板块受封关事件催化而被炒作,近期刚刚过度到由基本面驱动的阶段。我们判断本轮白鸡周期景气高点最早也要到17年三季度,当前价格走势仍处上半场。按照往轮周期经验,估值高点往往出现在鸡价高点附近,板块行情还在上半场。
投资建议:基于以下逻辑,我们推荐白鸡板块:(1)短期看,鸡价、苗价三季度上涨有驱动力(季节性需求)也有足够空间(回调到位);(2)长时间看,周期行情在上半场,板块景气的时间长;(3)股价方面,当前高点估值仅10-20倍,周期股景气时期估值应在25倍以上。全板块在鸡价带动下会有普涨机会,推荐龙头圣农发展、引种龙头益生股份、弹性小票民和股份和仙坛股份。
